Почему нефтегазовые гиганты занижают расходы на экологию

Нефтегазовые компании по всему миру накапливают масштабные финансовые обязательства, связанные с будущим выводом активов из эксплуатации. Речь идет о демонтаже буровых установок, трубопроводов и восстановлении окружающей среды после завершения добычи. В условиях энергетического перехода и ужесточения климатического регулирования сроки службы ископаемых активов могут существенно сократиться, что приблизит момент выплат по этим обязательствам. Новое исследование аналитического центра Carbon Tracker, опубликованное сегодня, показывает, что инвесторам и участникам рынка необходимо четкое понимание финансовых рисков, однако текущая отчетность компаний часто не дает полной картины, скрывая реальные масштабы предстоящих затрат за сложными бухгалтерскими оценками.

Анализ финансовой отчетности 38 крупных нефтегазовых компаний из Великобритании, Канады и Австралии выявил серьезные пробелы в раскрытии информации об обязательствах по ликвидации активов (ARO). Несмотря на то, что эти обязательства могут составлять значительную долю от собственного капитала компаний, качество предоставляемых данных остается низким. В среднем британские компании раскрывают 45% необходимой информации, канадские — 42%, а австралийские — всего 19%. Даже лидер рейтинга прозрачности, компания bp, предоставила лишь 73% данных, которые считаются существенными для инвесторов в текущих экономических условиях.

Ключевая проблема заключается в недостаточной детализации допущений и оценок, используемых менеджментом для расчета будущих затрат. Обязательства по выводу активов из эксплуатации чувствительны к изменениям в процентных ставках, инфляции и сроках закрытия объектов. Небольшие корректировки этих параметров могут привести к многомиллиардным изменениям в пассивах компании. Однако большинство изученных организаций не предоставляют анализ чувствительности, который показал бы, как изменится сумма долга при колебаниях ключевых экономических индикаторов или стоимости работ. Только одна компания из выборки, bp, раскрыла чувствительность обязательств ко всем четырем ключевым факторам: ставке дисконтирования, инфляции, стоимости и срокам.

Особое внимание привлекает практика использования различных ставок дисконтирования, что затрудняет сравнение компаний между собой. В Канаде наблюдается значительный разброс: одни компании используют безрисковые ставки около 3,3%, другие применяют ставки с поправкой на кредитный риск, достигающие 10%. Использование более высоких ставок позволяет занижать текущую стоимость будущих обязательств в отчетности. В Великобритании и Австралии компании чаще придерживаются безрисковых ставок, что обеспечивает более консервативную оценку, но отсутствие единого стандарта снижает прозрачность сектора в целом.

Значительным фактором риска остаются так называемые забалансовые обязательства. Компании часто не признают обязательства по демонтажу нефтеперерабатывающих заводов и трубопроводов, утверждая, что срок их службы «не определен», а значит, надежно оценить расходы невозможно. Это создает иллюзию финансового благополучия. Примеры компаний Phillips 66 и Valero показывают, насколько опасен такой подход. Внезапное решение о закрытии НПЗ из-за рыночных условий привело к моментальному признанию сотен миллионов долларов обязательств, которые ранее не отражались в балансе, что ударило по прибыли и капиталу.

В Австралии ситуация осложняется специфическими допущениями местных компаний. Многие из них рассчитывают оставить морские трубопроводы на дне океана (методом «in-situ»), что значительно дешевле полного демонтажа. Однако эта практика требует специального разрешения регулятора. Если экологические требования ужесточатся и компании обяжут извлекать трубы, реальные затраты на ликвидацию могут вырасти на 16–32%. При этом большинство австралийских компаний не раскрывают детальных графиков платежей и планов на случай отказа регулятора в упрощенном порядке утилизации.

Качество раскрытия информации тесно коррелирует с активностью финансовых регуляторов. В Великобритании, где Совет по финансовой отчетности (FRC) проводит тематические проверки и требует детальных пояснений по ставкам дисконтирования и срокам выплат, прозрачность компаний выше. В Австралии, где регулятор ASIC уделял меньше внимания именно этим аспектам в финансовой отчетности, уровень раскрытия данных остается минимальным. Недавние методические рекомендации Совета по МСФО (IASB) призваны исправить ситуацию, требуя от компаний раскрывать информацию о неопределенностях, даже если сами обязательства пока не признаны в балансе.

Инвесторам для принятия взвешенных решений необходимы не просто общие цифры, а дезагрегированные данные: разбивка обязательств по сегментам бизнеса (добыча, транспортировка, переработка), графики предстоящих выплат и детальное объяснение причин изменения оценок год к году. Отсутствие этой информации не позволяет оценить, хватит ли у компаний ликвидности для покрытия будущих расходов на очистку территорий, особенно если переход к низкоуглеродной экономике заставит закрывать скважины и заводы раньше запланированного срока.